計算機大白話254 中科曙光:海光彈性有多大?

神奇均線   / 06月18日 14:24 發布

主業做服務器和存儲,2019年行業有壓力。服務器營收占比80%,存儲和云計算/系統集成各占10%。服務器客戶結構里面政府占50%,互聯網公司占30%。服務器和芯片是公司發展重點。從2019年Q1的情況來看,服務器和存儲都不容樂觀。IDC《2019年第一季度中國X86服務器市場跟蹤報告》顯示,2019年第一季度中國X86服務器市場出貨量662504臺,同比下滑0.7%;市場規模35.90億美元(約合240.90億元人民幣),同比增長13.5%。全球X86服務器市場規模經過連續六個季度高于兩位數的增長后,在2019年第一季度有所放緩。出貨量增速同比下滑5.3%,銷售額增速同比增長6.0%。此外,IDC近期發布了其最新的《全球季度企業存儲系統跟蹤報告》,稱2019年第一季度總體全球企業存儲系統市場收入同比下降0.6%,達到134億美元。公司給的指引是2019年主營收入增長30%,感覺實現有困難。



海光消化吸收AMD技術,未來寄希望于國產替代。

——股權結構。海光在成都跟AMD成立了兩家合資公司,一個是AMD占股51%,解決知識產權的問題(只會保證盈虧平衡),一個是海光占70%(負責銷售和二次開發),未來利潤主要來自這里。當時AMD授權CPU要了3億美元,分四次支付,已經支付了三次,還有一次到海光銷售流片100萬片以上才支付。AMD一共獲得三塊收入——三億授權費+兩個子公司股權(通過知識產權出資),還有一部分是如果銷售達到20萬片以上,它要提銷售收入的5%。股權結構中曙光占36.44%,成都兩家國資占25%,員工激勵20%,其他10%多一點。


——技術水平。曙光從2012年開始布局芯片業務,當時和英特爾以及AMD都有談過合作,2015年和AMD落實芯片授權協議,芯片性能對標英特爾E5。AMD授權給曙光的CPU軟核代碼達到1800萬行,授權范圍大中華地區,品類只限于服務器和工作站,不包括筆記本和臺式機。當然,后面因為美國的封鎖,AMD不會再授權新一代的Zen2處理器芯片(基于7nm工藝),中國未來只能在這一代芯片上進行改進。


——團隊。海光2019年年底員工900人,研發人員占90%,公司從國際上招聘了一些頂級科學家和工程師,來自AMD,英特爾,高通等,很多工作經驗10年以上,70%以上擁有碩士博士學歷。海光總裁是唐志敏,國產龍芯是他設計的,他的學生搞了寒武紀。


——出貨量。2018年Q4開始量產Zen芯片,出貨量近1萬片,主要賣給曙光服務器,2019年Q1將逐步放量,Q1出貨量近3萬片,前5個月約5萬片,今年初出貨量目標為2019年要達到20萬片,明年50萬,后年100萬片。


——價格。海光的芯片定價策略就是主打性價比,跟英特爾差不多性能的肯定比它便宜。從芯片單價來說,從低端的400多美金到高端有2000-3000美金,均價650美金左右,大致算下來,2019年收入差不多是1.3億美元,2020年3.25億美元,2021年6.5億美元。市場預期2019年海光盈利1.5億元,給曙光貢獻4000-5000萬元投資收益。2018年曙光凈利潤4.68億元,所以2019年海光貢獻的彈性大概10%(假設主業變化不大),2020年彈性20%+,2021年彈性30%+。


——市場空間和滲透率。根據IDC數據,2017年全國服務器出貨量255萬臺,18年330萬臺,服務器中99.7%采用X86架構,市場上競爭對手只有英特爾和AMD,英特爾占有90%的市場份額。芯片需求量測算用服務器出貨量乘以1.7 (因為有多種服務器類型),今年保守估計600萬片的市場需求,海光將占到3%份額(20萬片/600萬片)。


——競爭格局。自主可控相關的東西,最大的影響因素是政策。但國家采購的量有限,關鍵還是要看商用性能,海光的東西比其他國產芯片肯定要好用一些,最起碼也是X86架構。和英特爾相比,只能打性價比。

 

對曙光業績的影響——投資收益+服務器成本降低。海光對中科曙光業績的影響,首先體現在投資收益上,前面價格那個部分已經說了;第二個就是服務器成本降低,因為現在曙光服務器用的是英特爾芯片,未來用海光芯片替換,成本會降低,提升服務器業務的毛利率,具體的提升幅度還不好說。總的來看,中科曙光故事級別大,牛市品種無疑,現價對應2019年估值我算了下可能70倍,反映了市場極高的預期了(我是保守主義者,業績估計得低,別罵我)。原創: 蛀書狐貍



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06月18日 14:24 來自網站

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